¿Debería invertir en Carrefour?

Pablo René-Worms
November 9, 2021
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6 minutos
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Vivid Invest

Cuando sales de casa, ¿cuáles son los lugares a los que vas más a menudo? ¿Tu cine favorito? ¿Tu bar de confianza? ¿Tu lugar de trabajo? Probablemente se podrían añadir los supermercados a esta lista. Al fin y al cabo, hay que comprar comida casi cada día. Y más allá de la alimentación, normalmente puedes comprar cosas que necesitas para cuidar de ti y de tu casa. Básicamente, todos los productos que necesitas en tu día a día.

El grupo Carrefour es uno de los minoristas más importantes de Francia. En los últimos años, la cadena de hipermercados y supermercados se ha expandido internacionalmente, con más o menos éxito. Pero, en un momento de cambio en los hábitos de consumo y de la llegada de nuevos actores al sector de comercio minorista, como Gorillas, Deliberry o Getir, ¿sigue siendo interesante invertir en Carrefour?


¿Cómo evoluciona la cotización de Carrefour?

Si hubieras invertido en Carrefour a principios de 2010, no habrías hecho un buen negocio. 1.000 euros invertidos en la empresa en aquel momento valdrían hoy casi la mitad, unos 560 euros. Esta evolución es la contraria a la del índice de referencia francés, el CAC 40, que ha subido un 66% en el mismo periodo. Durante este tiempo, Carrefour ha tenido una evolución menos favorable que el conjunto de las principales empresas francesas que cotizan en bolsa. Lo mismo ha ocurrido en el último año, ya que la cotización del gigante del comercio minorista ha aumentado un 13%, frente al 40% del índice CAC 40.

Por supuesto, estos resultados no tienen en cuenta los dividendos que Carrefour paga a sus accionistas y son una estimación aproximada del dinero que los accionistas ganan o pierden cuando invierten en la empresa.

¿Significan estos resultados irregulares en bolsa que Carrefour es una empresa con problemas? Para averiguarlo, echemos un vistazo al último informe de resultados del minorista.


¿Cómo se calcula el rendimiento de una cadena de distribución?

Antes de sumergirnos en las cuentas de Carrefour, vamos a dedicar un momento a explicar una de las métricas más importantes en el sector de la venta al por menor: el crecimiento de las ventas comparables o Like-for-Like (LFL). Por explicarlo de forma sencilla, este indicador permite medir la evolución de las ventas de una empresa de un periodo a otro, teniendo en cuenta únicamente las ventas realizadas en las tiendas que estaban abiertas durante el periodo de referencia.

A efectos prácticos, imagina que eres el director de una cadena de tiendas y que tienes 100 tiendas en Francia. Has tenido un buen año y has comprado a uno de tus competidores que tenía 25 tiendas en Francia. Ahora cuentas con 125 tiendas. Para calcular el crecimiento en términos comparables de un año a otro, sólo tendrás en cuenta las ventas realizadas en las 100 tiendas que ya tenías, excluyendo las 25 que adquiriste. Esta métrica ofrece a los inversores una imagen más clara del rendimiento real de la empresa, excluyendo el crecimiento externo.


Cómo gana dinero Carrefour

El LFL es especialmente interesante en el caso de Carrefour, ya que permite afinar el análisis del último trimestre de la compañía. Basándonos únicamente en la evolución de las ventas del minorista, podemos comprobar que han crecido un 4% entre el tercer trimestre de 2020 y el mismo periodo de 2021. Pero si nos atenemos al crecimiento LFL, entonces sólo han crecido un 0,8% entre el tercer trimestre de 2020 y el de 2021. En realidad, el crecimiento de Carrefour está impulsado por su política de expansión (+1,7%) y las ventas de combustible (+2%).

Carrefour opera en nueve países, con tiendas en Francia (49% de las ventas del grupo), otros países europeos (España, Italia, Bélgica, Polonia y Rumanía suponen el 28% de las ventas), Sudamérica (Brasil y Argentina significan el 19,5% de las ventas) y Asia (Taiwán), donde Carrefour genera el 3,5% de sus ventas totales.

De nuevo, si nos fijamos sólo en la evolución global de las ventas de la empresa, éstas aumentan en todos los continentes. Sin embargo, si nos centramos en el crecimiento en términos comparables de la empresa, las ventas de Carrefour sólo aumentan en Sudamérica, donde crecen un 7,3%, mientras que caen en las demás zonas de actividad del grupo (-0,3% en Francia, -1,2% en otros países europeos y -5,2% en Taiwán). Esto se explica en gran medida por la pandemia de Covid-19, que tuvo un fuerte impacto en el grupo.


 ¿Cuál es el futuro de Carrefour?

¿Cómo puede Carrefour recuperarse de esta mala racha y enfrentarse a los retos que tiene por delante? Una primera pista puede venir del aumento de las ventas online del grupo. Estas han crecido un 19% en el sector de la alimentación entre el tercer trimestre de 2020 y 2021, e incluso un 100% entre 2019 y 2021.

La reducción de costes es una de las prioridades de la empresa. Uno de los ejes de la estrategia actual de Carrefour es desprenderse cada vez más de sus tiendas, ya sea vendiéndolas o franquiciándolas, principalmente en Europa. En el tercer trimestre de 2021, el grupo vendió siete de sus hipermercados españoles por 93 millones de euros. En Italia, el grupo ha franquiciado más de 50 tiendas desde principios de año, mientras que ha vendido 10 hipermercados y 44 supermercados en Francia. Esta tendencia se mantendrá en 2022, pues Carrefour ya ha anunciado que seguirá franquiciando varias de sus tiendas en Europa.

Por último, el futuro de Carrefour puede pasar por una asociación con uno de sus competidores. A lo largo del año, han fracasado varios intentos de fusión o venta de Carrefour. En enero, el grupo canadiense Couche-Tard intentó adquirir Carrefour, antes de que el gobierno francés se opusiera, alegando un supuesto riesgo para la "soberanía alimentaria" francesa. A principios de octubre, un acuerdo con la cadena de supermercados francesa Auchan fracasó por un desacuerdo en la valoración de ambas empresas.

Los demás gigantes del sector minorista codician Carrefour, y su estructura accionarial podría evolucionar en los próximos meses o años. Las posibles ofertas de adquisición en el futuro podrían significar una posible ganga para los actuales accionistas de Carrefour, cuyas acciones probablemente se recomprarían por un importe superior al que valían en el momento de la adquisición. En realidad, la mayoría de los analistas dan actualmente una calificación de compra a las acciones de Carrefour. De los 19 análisis recopilados por Market Screener, 15 consideran que las acciones de la empresa están infravaloradas en estos momentos.

En definitiva, invertir en Carrefour supone valorar si el grupo conseguirá recuperarse de la pandemia de Covid-19, pero también contemplar una futura venta de la empresa a uno de sus competidores. La decisión de invertir, como siempre, es solo suya.


Cualquier opinión, noticia, investigación, análisis u otra información contenida en este sitio web se proporciona como comentario general del mercado y no constituye asesoramiento ni recomendación de inversión ni debe percibirse como investigación de inversión (independiente). El autor o los autores son empleados de Vivid y pueden invertir de forma privada en uno o varios valores mencionados en un artículo. Vivid Invest GmbH ofrece como agente vinculado de CM-Equity AG la intermediación de transacciones de compra y venta de instrumentos financieros con la excepción de aquellas en el área de cambio de divisas negociadas por Vivid Money GmbH.

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