Sollte ich in Carrefour investieren?

Pablo René-Worms
November 9, 2021
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6 Minuten
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Vivid Invest

Wenn du dein Haus verlässt, welche Orte besuchst du am häufigsten? Dein Lieblingskino? Deine Stammkneipe? Deine Arbeitsstelle? Wir könnten wahrscheinlich auch Supermärkte auf diese Liste setzen. Schließlich musst du jeden Tag Lebensmittel kaufen. Aber nicht nur Lebensmittel, sondern auch alles, was du brauchst, um dich und dein Zuhause zu versorgen, kannst du dort kaufen. Im Grunde alle Produkte, die du täglich brauchst.

Die Carrefour-Gruppe ist einer der wichtigsten Einzelhändler in Frankreich. In den letzten Jahren hat die Hypermarkt- und Supermarktkette mehr oder weniger erfolgreich international expandiert. Aber ist es in einer Zeit, in der sich das Konsumverhalten ändert und neue Akteure wie Gorillas oder Flink in den Einzelhandel eintreten, noch interessant, in Carrefour zu investieren?

Wie entwickelt sich der Aktienkurs von Carrefour?

Wenn du zu Beginn des Jahres 2010 in Carrefour investiert hättest, hättest du kein gutes Geschäft gemacht. 1.000 Euro, die du damals in das Unternehmen investiert hast, wären heute fast halb so viel wert, nämlich rund 560 Euro. Diese Entwicklung ist das Gegenteil des französischen Referenzindexes CAC 40, der im gleichen Zeitraum um 66 % gestiegen ist. In diesem Zeitraum hat Carrefour weniger gut abgeschnitten als die größten börsennotierten französischen Unternehmen. Das gilt auch für das letzte Jahr, in dem der Aktienkurs des Einzelhandelsriesen um 13% gestiegen ist, verglichen mit 40% für den gesamten CAC 40.

Diese Ergebnisse berücksichtigen natürlich nicht die Dividenden, die Carrefour an seine Aktionäre ausschüttet, und sind eine grobe Schätzung des Geldes, das die Aktionäre verdienen oder verlieren, wenn sie in das Unternehmen investieren.

Bedeuten diese gemischten Ergebnisse auf dem Aktienmarkt, dass Carrefour ein Unternehmen in Schwierigkeiten ist? Um das herauszufinden, werfen wir einen Blick auf den Gewinnbericht des Einzelhändlers.

Wie berechnet man die Leistung eines Einzelhändlers?

Bevor wir in die Bücher von Carrefour eintauchen, wollen wir uns einen Moment Zeit nehmen, um eine der wichtigsten Kennzahlen im Masseneinzelhandel zu erläutern: das flächenbereinigte Wachstum (auf Englisch, like-for-like, oder LFL). Vereinfacht gesagt, kannst du mit dieser Kennzahl die Entwicklung der Umsätze eines Unternehmens von einem Zeitraum zum anderen messen, wobei nur die Umsätze in den Läden berücksichtigt werden, die während des Bezugszeitraums geöffnet waren.

Stell dir vor, du bist der Chef einer Ladenkette und hast 100 Läden in Frankreich. Du hattest ein gutes Jahr und hast einen deiner Konkurrenten aufgekauft, der 25 Läden in Frankreich hatte. Jetzt hast du 125 Läden. Um dein flächenbereinigtes Wachstum von einem Jahr zum nächsten zu berechnen, berücksichtigst du nur die Umsätze in den 100 Läden, die du bereits besitzt, ohne die 25, die du übernommen hast. Diese Kennzahl gibt den Anlegern ein klareres Bild von der tatsächlichen Leistung des Unternehmens, ohne Berücksichtigung des externen Wachstums.

Wie Carrefour Geld verdient

Der LFL ist im Fall von Carrefour besonders interessant, da er eine genauere Analyse des letzten Quartals des Unternehmens ermöglicht. Wenn du nur die Entwicklung der Umsätze des Einzelhändlers betrachtest, siehst du, dass sie zwischen dem dritten Quartal 2020 und dem gleichen Zeitraum 2021 um 4 % gestiegen sind. Wenn wir uns jedoch an das LFL-Wachstum halten, ist der Umsatz zwischen dem dritten Quartal 2020 und 2021 nur um 0,8 % gestiegen. Das Wachstum von Carrefour wird durch seine Expansionspolitik (+1,7%) und den Kraftstoffverkauf (+2%) angetrieben.

Carrefour ist in neun Ländern tätig, mit Filialen in Frankreich (49% des Umsatzes der Gruppe), in anderen europäischen Ländern (Spanien, Italien, Belgien, Polen und Rumänien und 28% des Umsatzes), in Südamerika (Brasilien und Argentinien und 19,5% des Umsatzes) und in Asien (Taiwan), wo Carrefour 3,5% seines Gesamtumsatzes erwirtschaftet.


Betrachtet man nur die Gesamtumsatzentwicklung des Unternehmens, so zeigt sich, dass die Umsätze auf allen Kontinenten steigen. Wenn du dich jedoch auf das flächenbereinigte Wachstum des Unternehmens konzentrierst, steigt der Umsatz von Carrefour nur in Südamerika, wo er um 7,3 % wächst, während er in den anderen Tätigkeitsbereichen der Gruppe sinkt (-0,3 % in Frankreich, -1,2 % in anderen europäischen Ländern und -5,2 % in Taiwan). Dies ist größtenteils auf die Covid-19-Pandemie zurückzuführen, die sich stark auf die Gruppe ausgewirkt hat.

Wie sieht die Zukunft von Carrefour aus?

Wie kann sich Carrefour von diesem schlechten Lauf erholen und die kommenden Herausforderungen meistern? Ein erster Anhaltspunkt könnte der Anstieg der Online-Verkäufe der Gruppe sein. Diese sind im Lebensmittelbereich zwischen dem dritten Quartal 2020 und 2021 um 19 % und zwischen 2019 und 2021 sogar um 100 % gestiegen.

Kostensenkung ist eine der Prioritäten der Gruppe. Eine der Hauptstoßrichtungen der aktuellen Strategie von Carrefour ist es, immer mehr Filialen zu veräußern, entweder durch Verkauf oder Franchising, vor allem in Europa. Im dritten Quartal 2021 verkaufte die Gruppe sieben ihrer spanischen Hypermärkte für 93 Millionen Euro. In Italien hat die Gruppe seit Anfang des Jahres mehr als 50 Märkte im Franchising vergeben, während sie in Frankreich 10 SB-Warenhäuser und 44 Supermärkte verkauft hat. Dieser Trend wird sich 2022 fortsetzen, denn Carrefour hat bereits angekündigt, dass es mehrere seiner Märkte in Europa franchisen wird.

Schließlich könnte die Zukunft von Carrefour in einer Partnerschaft mit einem seiner Konkurrenten liegen. Im Laufe des Jahres sind mehrere Fusions- oder Verkaufsversuche von Carrefour gescheitert. Im Januar versuchte die kanadische Gruppe Couche-Tard, Carrefour zu übernehmen, doch die französische Regierung lehnte dies mit der Begründung ab, dass die französische "Lebensmittelsouveränität" gefährdet sei. Anfang Oktober scheiterte ein Deal mit der französischen Supermarktkette Auchan an der unterschiedlichen Bewertung der beiden Unternehmen.

Die anderen Einzelhandelsriesen sind an Carrefour interessiert, und die Aktionärsstruktur des Unternehmens könnte sich in den kommenden Monaten oder Jahren ändern. Mögliche zukünftige Übernahmeangebote könnten ein mögliches Schnäppchen für die derzeitigen Carrefour-Aktionäre bedeuten, deren Aktien wahrscheinlich zu einem höheren Betrag zurückgekauft würden, als sie zum Zeitpunkt der Übernahme wert wären. Die Mehrheit der Analysten stuft die Carrefour-Aktie derzeit mit "Kaufen" ein. Von den 19 Analysen, die Market Screener zusammengestellt hat, halten 15 die Aktie des Unternehmens für unterbewertet.

Letztendlich bedeutet eine Investition in Carrefour, dass man abwägt, ob es dem Konzern gelingen wird, sich von der Covid-19-Pandemie zu erholen, aber auch, dass man einen zukünftigen Verkauf des Unternehmens an einen Konkurrenten in Erwägung zieht. Die Entscheidung zu investieren, liegt wie immer bei dir.


Alle Meinungen, Nachrichten, Recherchen, Analysen oder sonstigen Informationen auf dieser Website sind allgemeine Marktkommentare und stellen weder eine Anlageberatung oder -empfehlung dar, noch sollten sie als (unabhängiges) Investment Research verstanden werden. Der Autor oder die Autoren sind bei Vivid angestellt und können privat in einem oder mehreren der in einem Artikel erwähnten Wertpapiere investiert sein. Die Vivid Invest GmbH bietet als gebundener Vermittler der CM-Equity AG die Vermittlung von Geschäften über den Kauf und Verkauf von Finanzinstrumenten an, mit Ausnahme der von der Vivid Money GmbH vermittelten Geschäfte im Bereich Devisen.

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